一.欧洲天然气价格降至一年半来最低
伴随能源危机持续缓解，欧洲最关键的能源之一天然气价格，降至一年半来最低水平。
截至2月21日，欧洲基准荷兰TTF天然气价格跌破50欧元/兆瓦时，较2022年8月创下的340 欧元的高位跌去了85%，为2021年8月以来最低，回到俄乌冲突爆发前的水平。
(资料图)
2021年欧元区通胀意外上升，2022年2月俄乌冲突爆发后，俄罗斯对欧盟的天然气供应大幅减少，叠加天然气在粮食生产中起着重要作用，推动能源和食品价格进一步急剧上涨，通胀走势大超欧央行预期。
如下图所示，欧央行提前一个季度发布的通胀预测严重偏低，欧央行在2022年4月分析指出，能源商品价格约占2022年一季度通胀预测总误差的四分之三。
图：自1999年以来，欧元系统和欧央行工作人员提前一个季度预测的HICP通胀误差
天然气价格下跌将有助于缓解通胀，但天然气供应风险并没有完全消除，欧央行专栏介绍了欧盟在2023-24年冬季补充天然气储备水平时，可能面临的挑战。
二.中国天然气进口反弹
随着来自俄罗斯的天然气供应减少，欧盟不得不转向全球液化天然气（LNG）市场，虽然缓解了眼前的供应问题，但欧盟和亚洲的天然气市场变得越来越紧密。
从历史上看，亚洲的天然气价格相对于欧盟有溢价，因为亚洲更多地依赖液化天然气，而欧盟则可以从俄罗斯获得更便宜的管道天然气。
在俄罗斯削减管道天然气供应后，情况发生了变化。一方面，为了替代俄罗斯天然气，欧盟对液化天然气的需求在过去两年显著上升，欧盟买家必须支付相对于亚洲价格的溢价，才能与亚洲买家竞争，导致欧盟和亚洲天然气价格之间的相关性大幅增加。
相比之下，因为美国生产其消费的大部分天然气，欧盟与美国天然气价格之间的相关性增幅相对较小。
另一方面，天然气不像石油，全球市场是分散的，目前只有四分之一的全球天然气市场实现一体化，就是因为天然气输送严重依赖基础设施，俄罗斯又没有足够的管道或天然气液化终端设施，无法将原本输送给欧洲的管道天然气改道出口到其他地方，这意味着俄罗斯管道天然气一旦下降，那这部分供应就真的没有了，供应冲击远比石油来得大。
在供给如此紧缺的背景下，2022年欧盟天然气进口还能增加，除了支付了更高的价格，中国液化天然气需求大幅下降也帮了大忙。2022年中国的液化天然气需求比2021年减少220 亿立方米，中断了天然气需求十年来的增长趋势。
但去年中国天然气消费量下降，主要是因为疫情令工业部门的天然气需求受到重创，工业部门是用气大户，2019年占中国天然气消费量的一半以上，而随着中国在2022年底调整优化防疫措施，经济活动增加刺激液化天然气需求反弹是大概率事件。
中国在竞争中还具有优先权。根据IEA国际能源署的数据，2023年中国通过固定目的地合同锁定了1000亿立方米的液化天然气进口，占到全球液化天然气贸易量的19%。
而供应方面，虽然高天然气价格引发了新一轮投资，但新建一个LNG出口终端平均需要5 年时间，2025年之前全球液化天然气市场的出口能力不太可能大幅扩张，中国液化天然气进口的反弹，很可能会限制2023年欧盟进口液化天然气的能力。
三.俄罗斯继续削减供应？
在俄乌冲突前，俄罗斯向欧盟出口的天然气就开始下降，使得2022年初欧盟天然气库存就已经很低：俄乌冲突爆发后，俄罗斯的天然气供应继续减少，2022年底俄罗斯向欧盟输送的天然气数量降至历史最低水平，仅为俄乌冲突前水平的20%左右。
良性情景下，俄罗斯向欧盟输送的天然气将继续保持在目前的水平，即2023年俄罗斯将比2022年平均少输送约400亿立方米的天然气，2023年全球天然气产能的大部分扩张也将由欧盟锁定。
不利情景是，2023年俄罗斯完全切断对欧盟的天然气出口，而中国的能源需求反弹又限制了欧盟进口额外液化天然气的能力。
在这两种情况下，均假设欧盟的天然气节约措施（目前仅实施至2023年3月）将延长至2023年底，并维持天然气库存在冬季前达到90%容量的目标。
测算结果显示，在良性情境中，欧盟天然气市场将大致平衡；而在不利的情况下，天然气赤字可能占欧盟年天然气消费量的9%左右。如果中国的液化天然气需求保持在2022年的水平不变，赤字可能会降至4%。
四.天气不会太恶劣
2023年欧盟能否确保充足的天然气供应，还将取决于天气和天然气库存的消耗情况。
去年12月至今年1月期间，欧洲多国气温都突破了同期的历史最高纪录。受益于暖冬，欧盟成员国成功节省下了大量天然气，甚至超过了欧盟的计划。目前欧洲天然气储存水平仍然很高，截至2月20日，库存水平达到满负荷的63.74%，显著高于2021年和2022年同期的38.8%和31.1%。
不过，如果未来几个月气温严重下降，天然气库存的消耗速度可能会加快，夏季高温也会增加发电的天然气需求，使欧盟天然气市场处于更加脆弱的地位；但另一方面，如果今年也是暖冬，那么欧盟就能更好地应对挑战。